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专题：科技成长主线贯穿二季度 震荡上行中布局细分龙头

"> 界面新闻记者|江怡曼

5月13日 ，泡泡玛特首席运营官司德在业绩会谈海外业绩上直言
，公司去年海外业务高增长主要由Labubu爆款引流带动 。大批新晋用户对潮玩行业及品牌其他IP认知不足
。同时，近年新增大量海外员工对公司认知仅局限于Labubu3.0阶段 ，业务积淀尚浅。在用户与团队均未充分沉淀的背景下，伴随流量回落
，业绩随即出现明显回撤，这也成为当前泡泡玛特海外业务面临的核心挑战 。

5月13日开盘 ，泡泡玛特报169.2港元/股
，涨3.87%，随后迅速由涨转跌。截至界面新闻发稿 ，报159港元/股
，股价下跌了1.9%
。

财报显示，泡泡玛特2025年全年营收371.2亿元 ，其中海外及港澳台业务收入达162.7亿元（部分报道为162.68亿元）
，同比增长291.9%，占总营收比重从2024年的31.8%大幅提升至43.8%。

分区域看 ，2025年海外收入中：亚太（含港澳台）收入80.1亿元
，美洲68.1亿元，欧洲及其他14.5亿元 。美洲市场增速最快 ，同比增长748.4%
。

针对投资者关心的全年的毛利率和净利率的趋势，泡泡玛特高管在业绩会上表示
，受原材料价格上行及头程物流费用上涨影响，叠加海外市场销售结构调整 ，高毛利区域收入占比有所回落
，再加进口关税增加，多重因素共同拖累公司整体毛利率 ，预计毛利率将下滑1至2个百分点。

此外
，泡泡玛特管理层还表示，将通过优质的产品和丰富的内容 ，进一步挖掘LABUBUIP的商业价值 。例如
，LABUBU大电影正处于剧本创作阶段，电影有望加深消费者和LABUBU的情感连接；泡泡玛特乐园区域可以沉浸式感受LABUBU家族及背后故事；等等
。今年下半年泡泡玛特将围绕LABUBU推出两大新产品。

5月12日 ，泡泡玛特发布一季度最新业务公告称
，一季度整体收益（未经审核），较2025年第一季度同比增长75%至80% 。其中 ，线下渠道收入同比增长75%至80%，线上渠道收入同比增长150%至155%
。

从地区分布来看
，今年一季度，泡泡玛特中国收益同比增长100%至105% ，亚太（指中国以外的其他亚洲及大洋洲国家和地区）同比增长25%至30%
，美洲同比增长55%至60%，以及欧洲及其他地区同比增长60%至65%。

泡泡玛特一季度的增速与去年同期相比有所放缓 ，而且各地区增幅变化较大 。2025年第一季度
，泡泡玛特整体收益同比增长165%-170%，其中中国收益同比增长95%-100% ，海外收益同比增长475%-480%
。海外各区域收益方面
，亚太（指中国以外的其他亚洲及大洋洲国家和地区）同比增长345%-350%，美洲同比增长895%-900% ，欧洲同比增长600%-605%。

目前
，泡泡玛特正在扩大业务范围，在3月25日举行的2025年业绩发布会上 ，公司高管宣布，旗下家电产品于4月份正式面市 。

此前
，泡泡玛特还发布消息称，与索尼影业将围绕泡泡玛特旗下经典IP形象THEMONSTERS开发真人动画电影。目前影片尚处早期开发阶段 ，计划采用真人实景与CGI相结合的形式
，将LABUBU搬上大银幕
。该电影计划由保罗·金担任导演及制片人，THEMONSTERS艺术家龙家升将深度参与电影创作 ，出任电影监制。此外
，保罗·金还将与史蒂文·莱文森一起担任该电影的编剧 。

近日，知名投资人段永平高调增持泡泡玛特一度提振市场情绪
。3月起 ，段永平便在“雪球”上力挺泡泡玛特
，宣称自己是王宁的粉丝。5月7日，段永平宣布清仓中国神华 ，全额换仓买入泡泡玛特 。

这与他此前对泡泡玛特的态度形成了强烈反差
。2025年
，段永平还曾对泡泡玛特表达审慎态度：“泡泡玛特这家公司的产品确实很有意思，创始人也是个很有意思的人 ，他们能做到今天这样很了不起，但我看不懂10年后公司会怎样。 ”

值得注意的是
，部分国际大行看空泡泡玛特近期走势 。近日，德意志银行发布研报 ，对这家潮玩巨头维持“卖出
”评级
，并将目标价从157港元下调至140港元
。